2023年，中國經濟最大的主題就是“復蘇”，而唯二的爭論點是強弱和及時點。在諸多業內分析家看來，經歷疫情三年的強管控，當下的放開，大大的解放了限制經濟發展的內需動力。尤其是大消費領域，疫情之后，成為所有投資機構首當其沖的投資標的。而另一部分投資者則認為，疫情改變人們傳統的消費理念和投資觀念，當預期發生徹底的轉變，我們的經濟活動軌跡和經濟的增長模式出現了質的轉變。
據統計，2023年1-3月，全國釀酒行業規模以上企業完成釀酒總產量1321.69萬千升，同比增長0.60%。其中飲料酒產量1078.78萬千升，同比下降0.46%；發酵酒精產量242.91萬千升，同比增長5.64%。
1-3月，主要經濟效益匯總的全國釀酒行業規模以上企業總計1719家，其中虧損企業551個，企業虧損面為32.05%。2023年1-3月，釀酒行業規模以上企業累計完成產品銷售收入2672.47億元，與上年同期相比增長3.90%；累計實現利潤總額658.55億元，與上年同期相比增長13.97%；虧損企業累計虧損額16.26億元，比上年同期下降19.07%。
白酒行業整體數據表現
2023年1-3月，全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量148.35萬千升，同比下降18.95%。
2023年1-3月，納入到國家統計局范疇的規模以上白酒企業979家，其中虧損企業290個，企業虧損面為29.62%。1-3月，規模以上白酒企業累計完成銷售收入1918.23億元，與上年同期相比增長1.75%；累計實現利潤總額579.92億元，與上年同期相比增長10.64%；虧損企業累計虧損額8.64億元，比上年同期增長12.64%。
下面我們將通過分析酒類上市公司的財報，特別是白酒公司（包括部分啤酒公司）的財務指標，作為商務活動和生活消費的景氣度風向指標。一方面以此觀察經濟活動是否真實回暖，另一方面通過機構持倉變化來大致預計未來酒類版本的市場未來走勢。
白酒上市公司的部分財務指標（單位：億元）：
一般而言，酒類消費能基本反映各類宴請中消費的升降級狀況。據財報數據顯示，一季度各白酒上市公司整體營收增長，一季度同比增長率為13.62%，反映出商務情況依然活躍，社會商務活動正在復蘇，且復蘇的跡象明顯。
市場上一直有一種觀點，認為白酒市場未來將向頭部少數企業集中，特別是隨著其產能擴充陸續完成，會對地方性白酒公司產生擠壓。但是考慮到后一類企業占據整個白酒板塊的多數，因此，其表現也對投資者的選擇產生了重要影響。因此，地方性消費的特質也使得這些公司的產品定價相對龍頭企業來說較低，某種程度上反而更能真實體現下層市場經濟的溫度。
以其中四家公司為例（單位：億元）：
因為白酒的消費地區不同，我們大致能觀察到，不同地區的整體消費復蘇情況不同，且差異較大，但是整體的復蘇跡象仍相當明顯。
在疫情之前很長一段時間，白酒板塊一直是機構投資者的大愛，而隨著新能源、數字經濟、特別是中特估等賽道的崛起，作為大消費板塊的代表，機構投資者又會做出怎樣的調整？
白酒上市的持倉比例占比變化（單位：億元）：
從2023年一季度財報可以看到，白酒在機構的投資配置權重中基本穩定，上市公司的股票在經歷過2018年到2021年的全行業高增長期之后，機構投資人并沒有見好就收，至今年一季度，整體機構的持有市值 34919億元。機構投資者在上市公司的比例大于整體市場 61%。毫無疑問，白酒行業依然是二級市場上不可忽視的重要力量。
啤酒行業整體數據表現
2023年1-3月，全國規模以上啤酒企業完成釀酒總產量852.69萬千升，同比上漲4.48%。
2023年1-3月，納入到國家統計局范疇的規模以上啤酒企業327家，其中虧損企業109個，企業虧損面為33.33%。1-3月，規模以上啤酒企業累計完成銷售收入496.03億元，與上年同期相比增長17.21%；累計實現利潤總額68.78億元，與上年同期相比增長65.13%；虧損企業累計虧損額2.82億元，比上年同期下降67.18%。
最能反映反映家庭、同學和朋友聚會的啤酒銷售情況（單位：億元）：
以上五家啤酒公司在國內的啤酒市場占有絕對龍頭地位。數據顯示，五家公司的期內業績的增長明顯---2013年一季度同比增長12.06%。作為最為貼近普通百姓的消費品，啤酒市場的指標變化往往最能體現基礎消費情況。隨著夜攤經濟、燒烤夜市的火爆，啤酒餐飲渠道消費大為受益。特別是在未來一段時間進入夏季后，啤酒的銷售和利潤將進入兩旺的境地。
啤酒上市的持倉比例占比變化（單位：億元）：
機構針對啤酒的持倉則相對穩定，不過分化較重，內部調倉明顯。啤酒市場是個相對穩定的市場，相互之間的渠道交叉、渠道競爭涇渭分明，很難有其他的后發小眾品牌成長起來。大市值上市公司的品牌優勢和管理優勢勢必進一步平穩擴張。
葡萄酒行業數據表現
2023年1-3月，全國規模以上葡萄酒生產企業完成釀酒總產量3.65萬千升，同比下降25.30%。
2023年1-3月，納入到國家統計局范疇的規模以上葡萄酒企業104家，其中虧損企業60家，企業虧損面為57.69%。1-3月，規模以上葡萄酒企業累計完成銷售收入16.85億元，與上年同期相比下降9.55%；累計實現利潤總額-0.14億元，與上年同期相比下降822.25%；虧損企業累計虧損額1.03億元，比上年同期下降7.55%。
2022年葡萄酒市場，受到宏觀經濟形勢影響，絕大部分葡萄酒上市公司亦由此營收一般，業績平平。
葡萄酒的上市公司部分財報（單位：億元）：
2023年一季度，除了張裕A的營收規模過10億元，其他上市公司的營收規模均很小，且短時間無法看到大的轉變可能。
葡萄酒的上市公司機構持倉變化（單位：億元）：
針對葡萄酒的機構持倉，大部分倉位都呈下降趨勢。整體看，除了張裕A和長城，國內其他葡萄酒企業基本都處在盈虧平衡點，機構回避也就理所當然。
黃酒行業數據表現
2023年1-3月，規上黃酒生產企業81家，其中虧損企業20個，企業虧損面為24.69%。1-3月，規模以上黃酒企業累計完成銷售收入24.68億元，與上年同期相比下降21.33%；累計實現利潤總額3.47億元，與上年同期相比下降18.12%；虧損企業累計虧損額0.38億元，比上年同期增長150.09%。
黃酒上市公司財務情況（單位：億元）：
黃酒的上市公司，2023年一季度以來的增長的業績疲軟，黃酒作為地方喜歡的小眾品種，并沒有因為疫情的放開，出現大幅度的增長，黃酒的消費出現了疲軟的走勢。
黃酒上市公司機構的持倉情況（單位：億元）：
從機構的持倉變化上看，黃酒依然是大眾所喜好的品種之一，對于黃酒的消費，機構長期看好，所以黃酒的消費疲軟，并沒有讓機構轉變看法，反而持續加倉。
縱觀2023年一季度部分財報數據不難看出，中國的白酒企業平穩復蘇，啤酒則緩慢漸行，而葡萄酒企業想迎來“好日子”還需要點耐心……從機構的持倉、調倉數據顯示，白酒上市公司依然是投資的寵兒，持倉平穩。因為啤酒的品牌分化，機構的內部調倉明顯；至于葡萄酒企業，除了張裕A，其他的企業機構認可度較低，機構的持倉少。黃酒雖然業績平平，但是上市公司整體上機構的認可度高，黃酒已經是日常生活的剛需產品，因此，機構依然加倉。
日期：2023-05-15
據統計，2023年1-3月，全國釀酒行業規模以上企業完成釀酒總產量1321.69萬千升，同比增長0.60%。其中飲料酒產量1078.78萬千升，同比下降0.46%；發酵酒精產量242.91萬千升，同比增長5.64%。
1-3月，主要經濟效益匯總的全國釀酒行業規模以上企業總計1719家，其中虧損企業551個，企業虧損面為32.05%。2023年1-3月，釀酒行業規模以上企業累計完成產品銷售收入2672.47億元，與上年同期相比增長3.90%；累計實現利潤總額658.55億元，與上年同期相比增長13.97%；虧損企業累計虧損額16.26億元，比上年同期下降19.07%。
白酒行業整體數據表現
2023年1-3月，全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量148.35萬千升，同比下降18.95%。
2023年1-3月，納入到國家統計局范疇的規模以上白酒企業979家，其中虧損企業290個，企業虧損面為29.62%。1-3月，規模以上白酒企業累計完成銷售收入1918.23億元，與上年同期相比增長1.75%；累計實現利潤總額579.92億元，與上年同期相比增長10.64%；虧損企業累計虧損額8.64億元，比上年同期增長12.64%。
下面我們將通過分析酒類上市公司的財報，特別是白酒公司（包括部分啤酒公司）的財務指標，作為商務活動和生活消費的景氣度風向指標。一方面以此觀察經濟活動是否真實回暖，另一方面通過機構持倉變化來大致預計未來酒類版本的市場未來走勢。
白酒上市公司的部分財務指標（單位：億元）：
| 上市公司名稱 | 2023年一季度的營收 | 2023一季度營收同比增長 | 2022年一季度的同比增長 |
| 貴州茅臺 | 387.56 | 20% | 18.43% |
| 五糧液 | 311.39 | 13.03% | 13.25% |
| 洋河股份 | 150.46 | 15.51% | 23.82% |
| 伊力特 | 7.4 | 18.53% | 14.67% |
| 古井貢酒 | 65.84 | 24.83% | 27.71% |
| 金徽酒 | 8.93 | 26.61% | 38.79% |
| 酒鬼酒 | 9.65 | -42.87% | 86.04% |
| 舍得酒業 | 20.21 | 7.28% | 83.25% |
| 瀘州老窖 | 76.1 | 20.57% | 26.15% |
| 老白干酒 | 10.03 | 10.43% | 20.36% |
| 山西汾酒 | 126.82 | 20.44% | 43.62% |
| 今世緣 | 38.02 | 27.26% | 24.7% |
| 天佑德酒 | 3.96 | -6.23% | 11.49% |
| 水井坊 | 8.53 | -39.69% | 14.1% |
| 巖石股份 | 3.88 | 70.24% | 161.05% |
| 迎駕貢酒 | 19.16 | 21.11% | 37.23% |
| 口子窖 | 15.92 | 21.35% | 11.8% |
| 金種子酒 | 4.32 | 25.48% | 17.05% |
| 順鑫農業 | 40.88 | 4.63% | -28.78% |
| *ST皇臺 | 0.39 | 14% | 183.15% |
一般而言，酒類消費能基本反映各類宴請中消費的升降級狀況。據財報數據顯示，一季度各白酒上市公司整體營收增長，一季度同比增長率為13.62%，反映出商務情況依然活躍，社會商務活動正在復蘇，且復蘇的跡象明顯。
市場上一直有一種觀點，認為白酒市場未來將向頭部少數企業集中，特別是隨著其產能擴充陸續完成，會對地方性白酒公司產生擠壓。但是考慮到后一類企業占據整個白酒板塊的多數，因此，其表現也對投資者的選擇產生了重要影響。因此，地方性消費的特質也使得這些公司的產品定價相對龍頭企業來說較低，某種程度上反而更能真實體現下層市場經濟的溫度。
以其中四家公司為例（單位：億元）：
| 上市公司名稱 | 2023年一季度的營收 | 2023一季度的同比增長 | 2022年一季度的同比增長 | 主要銷售市場 |
| 金徽酒 | 8.93 | 26.61% | 38.79% | 西北地區 |
| 伊力特 | 7.4 | 18.53% | 14.67% | 內蒙古及周邊 |
| 今世緣 | 38.02 | 27.26% | 24.7% | 江蘇及周邊 |
| 老白干酒 | 10.03 | 10.43% | 20.36% | 河北及周邊 |
因為白酒的消費地區不同，我們大致能觀察到，不同地區的整體消費復蘇情況不同，且差異較大，但是整體的復蘇跡象仍相當明顯。
在疫情之前很長一段時間，白酒板塊一直是機構投資者的大愛，而隨著新能源、數字經濟、特別是中特估等賽道的崛起，作為大消費板塊的代表，機構投資者又會做出怎樣的調整？
白酒上市的持倉比例占比變化（單位：億元）：
| 上市公司 | 機構投資者持有市值億元（2023年一季度） | 機構持倉占比總市值（2023年一季度） | 機構投資者持有市值（2022年一季度） | 機構持倉占比總市值（2022年一季度） | 機構增減倉變化（季度同比） |
| 伊力特 | 67.17 | 52.36% | 66.32 | 51.66% | 0.01% |
| 五糧液 | 5805.97 | 75.95% | 4436.13 | 73.70% | 0.03% |
| 古井貢酒 | 1053.29 | 87.09% | 566.15 | 80.86% | 0.08% |
| 洋河股份 | 2022.48 | 81.42% | 1333 | 78.42% | 0.04% |
| 金徽酒 | 94.77 | 68.44% | 101.44 | 74.94% | -0.09% |
| 酒鬼酒 | 184.01 | 43.79% | 246.24 | 51.24% | -0.15% |
| 舍得酒業 | 360.36 | 55.31% | 256.47 | 48.97% | 0.13% |
| 瀘州老窖 | 2947.21 | 78.98% | 2081.92 | 76.48% | 0.03% |
| 老白干酒 | 170.77 | 51.35% | 67.38 | 37.36% | 0.37% |
| 山西汾酒 | 2791.61 | 84.16% | 2615.99 | 84.44% | 0.00% |
| 今世緣 | 534.98 | 65.76% | 353.27 | 66.89% | -0.02% |
| 天佑德酒 | 37.66 | 50.97% | 44.2 | 57.18% | -0.11% |
| 水井坊 | 273.27 | 74.28% | 307.37 | 76.42% | -0.03% |
| 貴州茅臺 | 17800 | 77.85% | 16900 | 78.17% | 0.00% |
| 巖石股份 | 60.92 | 67.41% | 58.69 | 64.99% | 0.04% |
| 迎駕貢酒 | 437.4 | 82.08% | 370.43 | 85.60% | -0.04% |
| 口子窖 | 44.07 | 10.43% | 30.69 | 9.47% | 0.10% |
| 金種子酒 | 70.79 | 38.78% | 53.51 | 35.88% | 0.08% |
| 順鑫農業 | 151.77 | 57.64% | 89.06 | 51.40% | 0.12% |
| *ST皇臺 | 8.43 | 28.22% | 6.89 | 29.36% | -0.04% |
從2023年一季度財報可以看到，白酒在機構的投資配置權重中基本穩定，上市公司的股票在經歷過2018年到2021年的全行業高增長期之后，機構投資人并沒有見好就收，至今年一季度，整體機構的持有市值 34919億元。機構投資者在上市公司的比例大于整體市場 61%。毫無疑問，白酒行業依然是二級市場上不可忽視的重要力量。
啤酒行業整體數據表現
2023年1-3月，全國規模以上啤酒企業完成釀酒總產量852.69萬千升，同比上漲4.48%。
2023年1-3月，納入到國家統計局范疇的規模以上啤酒企業327家，其中虧損企業109個，企業虧損面為33.33%。1-3月，規模以上啤酒企業累計完成銷售收入496.03億元，與上年同期相比增長17.21%；累計實現利潤總額68.78億元，與上年同期相比增長65.13%；虧損企業累計虧損額2.82億元，比上年同期下降67.18%。
最能反映反映家庭、同學和朋友聚會的啤酒銷售情況（單位：億元）：
| 上市公司名稱 | 2023年一季度的營收 | 2023一季度的同比增長 | 2022年一季度的同比增長 |
| 青島啤酒 | 107.06 | 16.27% | 3.14% |
| 燕京啤酒 | 35.26 | 13.74% | 11.66% |
| 重慶啤酒 | 40.06 | 4.52% | 17.12% |
| 惠泉啤酒 | 1.37 | 7.04% | 5.56% |
| 珠江啤酒 | 10.35 | 18.75% | 12.77% |
以上五家啤酒公司在國內的啤酒市場占有絕對龍頭地位。數據顯示，五家公司的期內業績的增長明顯---2013年一季度同比增長12.06%。作為最為貼近普通百姓的消費品，啤酒市場的指標變化往往最能體現基礎消費情況。隨著夜攤經濟、燒烤夜市的火爆，啤酒餐飲渠道消費大為受益。特別是在未來一段時間進入夏季后，啤酒的銷售和利潤將進入兩旺的境地。
啤酒上市的持倉比例占比變化（單位：億元）：
| 上市公司 | 機構投資者持有市值億元（2023年一季度） | 機構持倉占比總市值（2023年一季度） | 機構投資者持有市值（2022年一季度） | 機構持倉占比總市值（2022年一季度） | 機構增減倉變化（季度同比） |
| 青島啤酒 | 173.01 | 20.49% | 203.25 | 27.00% | -0.15% |
| 燕京啤酒 | 226.46 | 64.41% | 190.79 | 71.59% | 0.19% |
| 重慶啤酒 | 464.01 | 76.70% | 523.12 | 84.86% | -0.11% |
| 惠泉啤酒 | 18.89 | 55.92% | 15.24 | 55.56% | 0.24% |
| 珠江啤酒 | 181.41 | 86.55% | 155 | 87.43% | 0.17% |
機構針對啤酒的持倉則相對穩定，不過分化較重，內部調倉明顯。啤酒市場是個相對穩定的市場，相互之間的渠道交叉、渠道競爭涇渭分明，很難有其他的后發小眾品牌成長起來。大市值上市公司的品牌優勢和管理優勢勢必進一步平穩擴張。
葡萄酒行業數據表現
2023年1-3月，全國規模以上葡萄酒生產企業完成釀酒總產量3.65萬千升，同比下降25.30%。
2023年1-3月，納入到國家統計局范疇的規模以上葡萄酒企業104家，其中虧損企業60家，企業虧損面為57.69%。1-3月，規模以上葡萄酒企業累計完成銷售收入16.85億元，與上年同期相比下降9.55%；累計實現利潤總額-0.14億元，與上年同期相比下降822.25%；虧損企業累計虧損額1.03億元，比上年同期下降7.55%。
2022年葡萄酒市場，受到宏觀經濟形勢影響，絕大部分葡萄酒上市公司亦由此營收一般，業績平平。
葡萄酒的上市公司部分財報（單位：億元）：
| 上市公司名稱 | 2023年一季度的營收 | 2023一季度的同比增長 | 2022年一季度的同比增長 |
| 張裕A | 11.31 | -2.96% | 2.82% |
| 中葡股份 | 0.84 | 72.49% | -5.01% |
| ST通葡 | 2.26 | -5.32% | 4.01% |
| ST莫高 | 0.52 | 85.57% | -14.88% |
| 威龍股份 | 0.63 | -55.46% | -2.08% |
2023年一季度，除了張裕A的營收規模過10億元，其他上市公司的營收規模均很小，且短時間無法看到大的轉變可能。
葡萄酒的上市公司機構持倉變化（單位：億元）：
| 上市公司 | 機構投資者持有市值億元（2023年一季度） | 機構持倉占比總市值（2023年一季度） | 機構投資者持有市值（2022年一季度） | 機構持倉占比總市值（2022年一季度） | 機構增減倉變化（季度同比） |
| 張裕A | 114.19 | 77.24% | 110.84 | 80.83% | 0.03% |
| 中葡股份 | 39.66 | 47.76% | 39.25 | 47.98% | 0.01% |
| ST通葡 | 2.24 | 15.78% | 2.6 | 15.78% | -0.14% |
| ST莫高 | 6.16 | 36.22% | 7.63 | 37.86% | -0.19% |
| 威龍股份 | 6.87 | 29.28% | 6.67 | 30.38% | 0.03% |
針對葡萄酒的機構持倉，大部分倉位都呈下降趨勢。整體看，除了張裕A和長城，國內其他葡萄酒企業基本都處在盈虧平衡點，機構回避也就理所當然。
黃酒行業數據表現
2023年1-3月，規上黃酒生產企業81家，其中虧損企業20個，企業虧損面為24.69%。1-3月，規模以上黃酒企業累計完成銷售收入24.68億元，與上年同期相比下降21.33%；累計實現利潤總額3.47億元，與上年同期相比下降18.12%；虧損企業累計虧損額0.38億元，比上年同期增長150.09%。
黃酒上市公司財務情況（單位：億元）：
| 上市公司 | 2023年一季度的營收 | 2023一季度的同比增長 | 2022年一季度的同比增長 |
| 古越龍山 | 5.12 | -9.17% | 12.55% |
| 金楓酒業 | 1.1 | -32.88% | 2.98% |
| 會稽山 | 3.7 | -2.03% | 0.73% |
黃酒的上市公司，2023年一季度以來的增長的業績疲軟，黃酒作為地方喜歡的小眾品種，并沒有因為疫情的放開，出現大幅度的增長，黃酒的消費出現了疲軟的走勢。
黃酒上市公司機構的持倉情況（單位：億元）：
| 上市公司 | 機構投資者持有市值億元（2023年一季度） | 機構持倉占比總市值（2023年一季度） | 機構投資者持有市值（2022年一季度） | 機構持倉占比總市值（2022年一季度） | 機構增減倉變化（季度同比） |
| 古越龍山 | 43.26 | 45.59% | 37.27 | 42.11% | 0.16% |
| 金楓酒業 | 20.32 | 39.97% | 18.91 | 40.62% | 0.07% |
| 會稽山 | 37.16 | 61.85% | 21.62 | 31.03% | 0.72% |
從機構的持倉變化上看，黃酒依然是大眾所喜好的品種之一，對于黃酒的消費，機構長期看好，所以黃酒的消費疲軟，并沒有讓機構轉變看法，反而持續加倉。
縱觀2023年一季度部分財報數據不難看出，中國的白酒企業平穩復蘇，啤酒則緩慢漸行，而葡萄酒企業想迎來“好日子”還需要點耐心……從機構的持倉、調倉數據顯示，白酒上市公司依然是投資的寵兒，持倉平穩。因為啤酒的品牌分化，機構的內部調倉明顯；至于葡萄酒企業，除了張裕A，其他的企業機構認可度較低，機構的持倉少。黃酒雖然業績平平，但是上市公司整體上機構的認可度高，黃酒已經是日常生活的剛需產品，因此，機構依然加倉。
日期：2023-05-15
